导读   

       广州基金参与了中广核3.1亿元、联想控股2.3亿元、环球医疗1.1亿元、中国通号3.8亿元的项目投资；国内我们参与了华闻传媒、白云山等央企、市属国企的定向增发项目，其中向白云山投了25亿元。

       “我们看重这部分优质国企资本运作时带来的经济效益和社会效益，并期望藉此机会加强和企业的后续合作，实现广州基金对于新能源、高端制造、生物医药、新媒体等新兴产业的资本布局。”

科金控股助理总经理、汇垠天粤常务副总经理左梁

21世纪经济报道记者 朱志超 广州报道

      最新数据显示，截至10月底，广州市国资委监管企业资产总额2.18万亿元，国有净资产3836亿元。同期市属企业实现利润总额383.2亿元，同比增长13.5%；国有净利润160.7亿元，同比增长25.3%。

      “这轮国企改革重组为私募股权机构带来很多机会。通过产融结合和国企‘金融+’的形式，我相信未来金融资本对国有企业产业发展的支撑作用未来会更加凸显。”日前，广州产业投资基金管理有限公司（简称“广州基金”）旗下子公司——广州科技金融创新投资控股有限公司（简称“科金控股”）助理总经理、广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（简称“汇垠天粤”）常务副总经理左梁在接受21世纪经济报道专访时直言。

      作为广州地方政府的主力产业投资基金之一， 广州基金自6月起宣布分别与兴业银行、交通银行、广汽集团签订战略合作协议，未来将合作发起多只国企混改基金、并购基金，旨在为本地国企改革提供资金支持，改善国企治理结构。

      作为本轮国资改革的重点之一，国企混合所有制改革对资金的需求量极大。据悉，广州基金本次发起成立的多只国企混改基金总规模逾百亿元。广州市属国企资产主要分布在汽车、金融、医药、装备制造、地产以及生产性服务业等竞争性领域中。

   “广州市国企混改空间依然巨大”

      《21世纪》：未来可预见的3-5年内，你认为国企混改的成长性和空间有多大？在你看来，股权基金参与国企混合所有制的优势在哪里？

      左梁：诚然，基金是介入到国企混改中非常优质的方式。首先是借助基金的专业判断，如广州基金成立国企研究中心和投后管理团队，保证团队参与国企混改的专业性。我们希望借助自己的专业经验，为国企混改与投资项目起到智力支持的作用。

      针对每一个企业的投资，均会采取2-3种估值办法予以估值，如在投资广药的时候我们向医院、医药行业做了大量的尽职调查和研究工作；并跟大型券商研究员保持频密交流。

      其二，基金运用资金的形式较灵活，它既可以成立针对整个国企改革的母基金，亦可根据不同国有企业的行业特点、并购特点而设置不同规模、不同期限、引入不同投资者的子基金，形式灵活多变。

      其三，基金的设置有放大资金杠杆的效用。正如前述所言及，可以在部分国企混改项目中引入社会资本更多一些，而在一些公益性、或涉及承担着国民命脉职能的基础设施方面，国有资本的比例会更大一些，此时便能通过基金的形式予以灵活设置。

      就我们接触的几单而言，广州国企的混改有明显特点：一是市场化程度高、行事风格务实；二是高度资本化；三是产业链条清晰，其覆盖的不是“大而全”的业务，每一个上市公司均会强调其核心竞争力：如广汽专注于汽车产业的上下游，广药则深耕医药、健康领域的经营；珠江啤酒、珠江钢琴、广州浪奇等国企亦不仅是追求规模的壮大，更着眼于做强、做优企业的质量。

      截至目前，广州市国资委直接监管的32户一级企业中已有6户实施混合所有制，占比约20%，二级及以下实施混合所有制的企业超过七成；已有14户实现整体上市或主业改制上市，占40%以上。个人认为，未来广州市国企混合所有制改革的空间依然巨大。

基金参与“混改”路径详解

      《21世纪》：市政府在成立广州基金之初，便是希望通过放大财政性杠杆，为国资国企服务，最后提升全广州的金融实力与金融地位，能否介绍一下广州基金介入国企改革的方式？

      左梁：确实，参与国企改革是广州基金的天然使命之一。我们主要通过以下几种形式来介入：

      第一个，是参与优质国有控股上市公司的IPO及定增，目前这块总投资已经超过50亿元，实现经济效益与社会效益的双丰收。从价值投资的角度来看，优质国有企业上市公司的经营效益、未来的成长空间应该是非常优质。

      基于此，广州基金参与了中广核3.1亿元、联想控股2.3亿元、环球医疗1.1亿元、中国通号3.8亿元的项目投资；国内我们参与了华闻传媒、白云山等央企、市属国企的定向增发项目，其中向白云山投了25亿元。

      我们看重这部分优质国企资本运作时带来的经济效益和社会效益，并期望藉此机会加强和企业的后续合作，实现广州基金对于新能源、高端制造、生物医药、新媒体等新兴产业的资本布局。

      第二个，跟优质国企成立并购基金，通过国企产业实力、加上广州基金的资本运作实力，联合促进国有企业的转型升级。我们希望借助乘数效应，帮助企业实现产业的培育、延伸和盈利增长。目前广州基金在并购基金、并购项目上总投资亦已逾50亿元。

      举个例子，广州基金曾投资一个几千万营收、1000万利润的企业，并将其纳入到产业集团的供应链体系中，两年后该企业的规模、利润分别增至2亿元、5000万；随后我们计划再帮助其迈向资本市场，或通过资本借壳的形式实现注入；这样企业不仅基本面价值改善了，再加上资本市场的流动性溢价，就有个乘数效应。

      第三块业务，是国企新三板项目的投资。今年广州基金已经成立了专门针对新三板企业投资的新三板基金。预计未来首批将有10户国有企业会推向新三板，未来三年广州市将有逾30家企业在新三板挂牌。

      新三板企业大多属于新兴产业、发展增速潜力较大，广州基金不但会参与它挂牌前后的股权融资，还可能成为它的做市服务商，我们愿意参与其“从小到大”的产业培育全过程。

      第四块业务，则着眼于城市发展领域。主要是探索PPP形式，跟国有企业开展全范围的合作。包括已与国寿、新华分别成立200亿元的城市发展基金，利用国有资本撬动社会资金、尤其是中长期低成本的保险资金。

      未来城市发展基金将主要投向四大方面：一是包括三旧改造、棚户区改造在内的城市更新板块；二是面对包括主导性创新型企业、孵化器在内的城市产业板块；三是面向交通、物流、供水供电在内的城市动力板块；四是包括安居工程、垃圾处理、医疗卫生在内的城市生活板块。

      第五块，广州基金希望成为国企和金融企业合作的桥梁。现阶段我们通过与同业金融机构建立良好的合作关系，包括与中国人寿、新华人寿共同发起设立200亿元的发展基金，和兴业银行成立100亿元的混改基金。

      此外，平安亦向广州基金提供了200亿元的授信，跟招商银行的合作项目亦在洽谈中。正如前述提及到的，国企定增项目投入已逾50亿元，并购基金项目总额50亿元，城市发展项目未来两年投入体量亦将达100亿元，这一块离不开金融机构的支持，我们希望成为项目、产业、资金三方之间合作的桥梁。