2019年4月24-25日，第六届全球投资并购峰会在上海举行，峰会聚焦“重估一级市场与二级市场投资边界”等话题，邀请一线母基金、政府引导基金负责人代表、一线PE、VC管理合伙人代表参与研讨。广州基金总经理刘志军参与了研讨会，对一二级市场、科创板等投资热点现状进行分析解读。

一二级市场估值缘何倒挂？

归根为资金端因素和幸存者效应

一级市场资本追逐热点引发估值泡沫，二级市场承压下行导致估值回调，一二级市场估值倒挂现象已成为行业共识。对此，刘志军表示资金端是主要成因，“投中研究院数据表明，2012-2017年间，政府引导基金数量增加987支，设立总目标规模增加51364亿元。所以一级市场倒挂主要还是跟资金端有关，加上头部项目比较少，很多资金都蜂拥投向头部项目，造成一级市场的泡沫。”而在资产端，由于一级市场的优质项目稀缺，“幸存者效应”推高头部项目估值，“大家都说‘独角兽’这么贵为什么还要投？这里面还跟新经济特性有关，因为最后在一些细分行业生存下来的只有少数几家，头部项目最后形成相对垄断格局，这进一步炒高了价格。”

对于一二级市场估值体系如何衔接，刘志军认为关键还是在于回归价值投资。不管是一级市场还是二级市场，价格始终会向价值靠拢，但投资需要时间来显现价值，对于不同市场、行业的项目，这个发展过程都有所不同。只要秉持价值投资的理念，短期内的价格波动都不足以影响对价值投资的判断，投资人要更加耐心，要不断在价值投资和市场估值之间寻找平衡点。刘志军认为，科创板和注册制的推出，会挤压一二级市场的估值泡沫，缓解估值倒挂的现状，未来的投资将会更加注重基本面，回归价值投资。

如何把握科创板的投资风口？

促进科技金融发展  抢占科创投资先机

科创板的登陆，预示着未来科技产业将成为下一个投资风口。刘志军认为科创板改革将进一步促进金融资源向战略新兴产业、新经济聚拢。科创板主要满足“独角兽”企业融资需求，优化资本结构。科创周期下，“独角兽”增长迅猛，亟需匹配相应的融资渠道，近2年我国“独角兽”新增数量超过50家，2018年估值增长超过150%的高达11家。在全球价值链重塑下，我国做大做强全球竞争力高科技企业迫切性提高。

刘志军强调广州基金作为广州市产业转型升级和战略新兴产业发展的推动者，将着力抢占科创投资先机，“广州基金接下来将响应政府政策部署，我们旗下的引导基金已经投了不少科创板的项目，像是全国首批获科创板受理企业晶晨半导体、广州第一家获科创板受理企业方邦电子。接下来我们还会针对科创板加大力度投资一批硬科技项目，着力抢占科创投资先机。”